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_6月出口增速超预期 未来下滑将不可避免

2017-10-21 10:06

6月份我国月度出口值创出历史新高,出口增速维持高位。但是实际上,钢铁、化工等企业面对出口退税新政的短期“抢出口”行为是6月份出口增速超预期的主要原因;另外,人民币的升值预期也对短期出口企业的判断产生了一定的影响。随着海外市场补库存行为的终结和低基数效应的逐渐失去,未来我国出口增速下滑将不可避免。

6月出口超预期

6月份当月我国实现外贸进出口总额为2547.7亿美元,同比上升39.2%。其中,出口额和进口额分别为1374亿美元和1173.7亿美元,同比分别增长43.9%和34.1%。6月份我国月度出口值及进出口总值均刷新2008年7月的历史记录,双双创下历史新高;当月贸易顺差为200.3亿美元,同比主要是受到去年同期基数过低的影响,增长140.17%,增幅巨大。

虽然6月份我国出口同比增速较5月份下降4.6个百分点,但仍大幅高于市场35%-40%的预期。由于2009年上半年出口基数过低,因此2010年以来基数效应明显上升,上半年基数效应对出口起到了较大的推动作用。不过,7-8月份之后基数效应将出现确定的趋势性回落,因此基数优势的丧失将导致出口同比增速在下半年特别是三季度中期之后持续回落。

除了统计方法造成的基数效应之外,部分产品出口退税政策取消导致的“抢库存”行为是6月份出口超预期的重要因素,而人民币的升值预期也对短期出口企业的判断产生一定的影响。

“抢出口”带来短期波动

6月22日国家宣布自7月15日起将取消钢材、有色金属、橡胶(资讯,行情)等406种出口产品的出口退税。这样一来,出口退税取消政策从出台到落实的时间差对于相关领域的出口企业就存在着一定的“末班车效应”,即赶在退税调整前夕加快出口。

以钢材为例,出口退税取消品种几乎涉及全部热轧板带、80%-90%的型材产品,调整力度超出预期;而板材和型材又是钢材出口的主力品种,占比接近70%,因此退税取消令钢铁行业的出口压力大幅增加,也对本就低迷的钢材市场构成沉重的打击。分析人士预测,退税取消品种的数量约590万吨、37亿美元,对未来6个月的影响约为33亿元人民币,三季度出口大幅回落至200万吨左右是大概率事件。

在这种背景下,钢企无疑具备在6月份“抢出口”的动力和理由。数据显示,尽管翘尾因素持续减弱(2009年5月开始,钢材出口进入快速复苏期),同时钢材价格继续回落,但6月份钢材出口金额仍然同比增长了248%,增速较5月大幅提高58个百分点,钢材出口的短期波动特征明显。

化工制品中也有不少出口退税取消产品,而化工塑料制品6月份的出口同比增速达到46%,较5月份提高11个百分点,短期增长也非常可观。

此外,近期人民币的波动性升值以及年内仍将升值的预期也对短期内出口企业的判断产生一定的影响。6月19日,央行宣布将进一步推进人民币汇率机制改革,至今人民币兑美元已升值约1%,而由于市场普遍预期人民币全年升值3%左右,因此在升值预期日趋明朗的情况下,出口企业会在短期加快出口,以避免更多的汇兑损失。

出口增速将持续回落

上半年海外市场的“补库存”行为是我国出口增长的主要因素,不过该行为已进入尾声。特别是美国上半年的强劲消费对于我国出口的复苏起到了明显的推动作用,但伴随高峰期的过去,这种对出口的拉动力也在逐步回落。外围经济体下半年消费需求的不确定性以及基数效应的减弱都为出口的持续复苏带来困难。

6月份美国、欧元区、英国的PMI指数连续第二个月下降,而我国6月份的PMI新出口订单指数也较5月份下降了2.1个百分点。历史数据显示,我国PMI新出口订单指数大致领先出口增速3个月,因此新出口订单指数的下降意味着出口增速将继续走低,6月份的出口超预期很可能是“回光返照”。

伴随海外市场补库存行为的终结和低基数效应的逐渐失去,未来我国出口增速下滑不可避免。中信建投预计,在欧元区债务危机(人民币小幅升值)、全球去库存、国内调结构的三重压力下,出口的增速将持续回落,并在年底回落到10%附近。

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发布时间:2017-10-21 10:06

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