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_中国投资开发:未来值得期待

2017-10-17 17:46

近几个月来,在人民币贬值压力的刺激以及深港通开通预期越来越强的背景下,大量内地资金疯狂南下,港股市场也再次迎来了一波大时代以来最为持续且强烈的抄底热潮,绝大多数港股都出现了一波可观的涨幅,一些业绩不错的公司股价甚至翻了几倍。

但对一些港股仙股来说,这却是一段相当黑暗的艰难岁月,一些公司轮番遭到做空机构的狙击,致使股价出现惊人跌幅。例如以德普科技(3823)、工盖(1421)、鼎石资本(8097)、恒发洋参(0911)及中国天化工(0362)等,股票市值几乎跌得只剩下零头。而这些恐怖的跌幅也引起了市场对港股仙股的担忧甚至出现恐慌性抛售,很多的股票也遭到了连带的错杀。其中,就包括了今天要分析的主角——中国投资开发公司(00204.hk)。。。。。。

5月以来,虽然中国投资开发公司在期间陆续启动了股份回购计划以期增强投资者信心,但7月最后一周,投资者对做空机构的担忧情绪加剧,中国投资开发公司的股价最终抵不住压力出现了大幅度的下挫,股价连续出现大跌,一周跌去了近半市值。

不过,投资者不用过于悲观,事实上,中国投资开发公司的这轮大跌,有一定被错杀的成分。其实,通过深挖该公司的经营及财务数据,我们还是可以发现其中还有不少值得期待的亮点的:

亮点一:公司正在加速回购,稳定控股权。

今年5月以来,中国投资开发公司开始实施股份回购计划,截止7月底,公司先后7次大额回购公司股份,累计购回股数11490.0万股,占普通决议案通过时已发行股本1.29%。频繁回购的背后,一方面彰显出公司管理层对目前低迷的股价以及交易量表示不满,另一方面,则是透露出管理层对进一步增强公司控股权的意向。

查看其2016年的年报可知,公司管理层(同时也是控股股东)的持股比例明显偏低,加起来才20%出头:

在目前内地资金大举南下寻求抄底机会的大势之下,多家港股上市公司上演被频繁强势举牌阵势,甚至有的已经被成功收购,很多持股比例偏低的公司管理层也明显感觉到了一种被盯上的危机。而作为港股中,那些超低估值水平,有较好业务基础的且非老千股的小市值公司,被内地资本盯上的可能性绝对不低。所以公司管理层这期间选择回购股份算是一个明智及时的保身之举。但目前管理层的持股比例还是明显偏低,预计在未来可能还会有更多更频繁的回购动作,这对公司的股价将起积极有力的支撑作用。

亮点二:公司负债率超低,现金弹药充足,随时准备出击。

2016的年报显示,公司的资产负债情况较为稳健,相比2015年业绩,多方面均有了很好的改善和提升,流动资产和资产净值均同步大增超50%。2016年的净流动负债仅有238.9万,比例非常低;而流动资产经2015年9月的一次配股筹资之后,还留存约8881.4万的现金资产及6129.4万应收及预付款。同时,公司的流动比率(按流动资产总值除以流动负债总额计算)约为78.84,资产变现能力非常强。

在经历了中国经济这几年的下行寻底之后,2016年的中国经济逐步出现局部回暖,一些结构性的投资机会也开始出现。同时现在深港通的也在进一步加快,必然长期大大利好香港的资本市场,而中国投资开发公司的手里还拿着近1.8亿港元的现金等值资产随时准备着,一旦公司管理层找到优质投资项目(可能是实业,也可能是证券标的),将会对公司未来的经营业绩,乃至公司的估值都会起到极大的积极推动作用。

相信作为在业界打拼多年,对香港资本市场极为谙熟的陈昌义先生及張旭明先生等公司核心管理层,面对这一次千年难得一遇的大机遇,其心中必然会有不少让公司业绩再上一个新台阶的策略吧。

亮点三:最坏的时期已去,黎明的曙光渐现。

在过去一年多里,随着中国经济的结构性改革,及中国对金融行业领域的强力整顿改革,不少行业受到不利影响,其中包括了基础材料行业和金融信贷投资类行业。从中国投资开发公司的年报看出,受政策影响,其投资的天津宝鑫盈贵金属经营有限公司和广州达键信用担保公司经营出现下滑,导致账面投资收益相比2015年出现亏损,但所幸投资金额不算太高。同时,公司所投的其他项目收益总体上则有所提升。其中投入资金最大同时也是最大亮点的是中海油气生物能源有限公司项目。

注:

(a) 宝鑫盈主要于中国天津从事贵金属及黄金制品买卖以及投资咨询服务。初步投资成本为659万港元。

(b) 达键主要于中国从事提供信贷担保服务。初步投资成本为980万港元。

(c) 生物能源主要经营范围包括生物质能源和农作物相关产品之研究、开发及推广。旗下其中一家附属公司已在新疆省取得一块土地之开发经营权,该土地正用于种植生物质油料作物以及建设防护林。初步投资成本为2440万港元。

(d) 盈宝利主要经营范围包括林木之良种培育及新品种研发,以及以产生清洁能源为目的栽培技术研发及推广。初步投资成本为1309.2万港元。

(e) Perfect Worth为投资控股公司,其附属公司主要从事网上分销鞋履业务。初步投资成本为1830.3万港元。

(f) 于2014年12月22日,公司投资2000万港元购买冠万投资有限公司(“冠万”)发行的3厘无抵押可换股债券。冠万为投资控股公司,间接持有其附属公司深圳金特娇服装有限公司(“金特娇”)之100%股份。金特娇主要在中国从事女装设计、生产及零售。每份于二零一七年十二月二十二日到期之可换股债券可按换股价每股833,333港元兑换为24股冠万每股面值1.00美元之缴足股款普通股。本公司可于到期日前随时行使换股权。

广州达键信用担保有限公司自2003年成立至今,融资担保业务量不断上新台阶,赢得了业界的普遍认可。2010年,公司通过参与天津股权交易所的成立策划,将公司的经营业务与天津股权交易所的业务相结合。并成功取得了天津股权交易所保荐机构资格和专业造市商资格。这一次成功转型也给公司带来了极大的收入增长点,未来成长空间可谓无限。而对于股东中国投资开发公司而言,这也会是一个值得期待的惊喜。

而最大的亮点是,中国投资开发公司在2014年5月至6月先后入股的中海油气生物能源公司,近2年间取得了非常巨大的进展。其初步投资的成本2440万港元。到了2016年,账面投资资产价值已轻松翻2倍超过了6000万港元。而事实上,中海油气生物能源有限公司项目正值快速成长期,很多经营业务还没完全展开,未来一旦该公司真正开发完成并稳定经营,必将会给中国投资开发公司带来大笔的可观的可持续性收益。

同时,投资于盈宝利公司的目的也是为了所投的中海油气生物能源在经营的西部新能源项目形成更好的协同效应,现已逐步进入收成期。当初初步投资1309.2万港元的成本,现最新账面收益已超1500万港元。

此外,中国投资开发公司还投资了一些证券业务,除去所投资的极少量的中信股份不论,所投资的毅高(国际)控股虽然在年内最多跌去了近3/4的市值,但由于前期投资成本较低,最新的账面市值还是盈余近一倍。而毅高(国际)控股的股价目前已出现一定的回稳迹象,相信随着深港通的开通,其股价也很可能跟着水涨船高地被炒高,这对中国投资开发公司来说将是一个非常值得期待的亮点。

亮点四:公司估值小,壳价值吸引。

长期以来,港股市场由于估值洼地效应,不少估值小但业务不错的港股上市公司经常会得到内地或海外资本的青睐,从而被高溢价收购兼并成为外来资金进军香港资本市场的第一站台。尤其是在深港通即将开通的大机遇之下,传闻一个普通港股壳公司的起步价已被炒到了5亿港元之上。

而中国投资开发公司的业务类型尤其特殊,属于港股中有名且不多见的21章公司类别,这类公司因投资类别灵活广泛,可投资经营实业,也可投资各类金融资本市场,发展的空间和潜力几乎没有天花板,起码可以轻松对标国内一些中小市值的投资公司。对于一些内地想要通过收购港股壳公司在香港资本市场快速占取先机的内地资本来说,中国投资开发公司的业务稳健,资本结构简单健康,股权结构更是过于分散,更主要的是其目前市值才3.3亿港元,不到国内同类型上市公司市值的一个零头,在现在随便一个空壳上市公司的壳价值都在5亿港元之上的当下,都这绝对是一个不可多得的壳目标。无论公司管理层有没有打算“卖壳”或寻求外部资本合作方面的想法,这对公司都只会是一个潜在的大利好。

总结:

过去的一年,中国投资开发公司算是并不顺畅,不但因宏观经济不景气导致项目投资决策延期,其投资的部分项目也多少受到所在行业的政策影响导致业绩小幅受损,此外公司还经受了连月来做空机构多次对细价股的做空狙击行为使得投资者对公司股价的信心动摇的压力,股价也因此缩水了大半。

但有风雨浇注才能使自身更强更有力的成长,才会最终见到彩虹。现在,公司股价已经跌到了0.038港元/股,已非常接近公司最新年报披露的0.032港元的每股资产净值,考虑到公司非常健康的资产负债情况,同时公司前期所投资的各个项目即将进入成熟的收获期,以及深港通效应带来的长期利好作用,其股价再度下行的空间已然不大。所以建议投资者可紧密关注中国投资开发公司,因为最坏的时期已成为过去,而未来绝对值得期待!

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发布时间:2017-10-17 17:46

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